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       2022年豆類(lèi)市場(chǎng)行情可謂波瀾壯闊，進(jìn)口大豆、國(guó)產(chǎn)大豆、豆粕現(xiàn)貨價(jià)格均創(chuàng)歷史新高;大連商品交易所(DCE)豆一期價(jià)在5200～6400元/噸的大區(qū)間運(yùn)行。年末低庫(kù)存、高基差的持續(xù)，對(duì)豆粕期價(jià)形成利多驅(qū)動(dòng)。

　　2022年豆類(lèi)現(xiàn)貨價(jià)格創(chuàng)新高

　　2022年豆類(lèi)市場(chǎng)行情可謂波瀾壯闊，進(jìn)口大豆、國(guó)產(chǎn)大豆、豆粕現(xiàn)貨價(jià)格均創(chuàng)歷史新高。不過(guò)，不同品種高點(diǎn)產(chǎn)生的時(shí)間不盡相同。大連港進(jìn)口大豆分銷(xiāo)價(jià)11月初達(dá)到5800元/噸的年內(nèi)高點(diǎn)，并刷新歷史高點(diǎn);黑龍江嫩江地區(qū)國(guó)產(chǎn)大豆現(xiàn)貨價(jià)格在8～9月創(chuàng)下6040元/噸的年內(nèi)高點(diǎn)，再創(chuàng)歷史新高;華東地區(qū)的張家港豆粕現(xiàn)貨價(jià)格在11月初達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)5630元/噸，并創(chuàng)歷史新高。豆粕年內(nèi)高點(diǎn)與進(jìn)口大豆的年內(nèi)高點(diǎn)時(shí)間相吻合，反映出影響豆粕和進(jìn)口大豆價(jià)格的主要驅(qū)動(dòng)因素均來(lái)自于美豆。

　　2022年豆類(lèi)期價(jià)走勢(shì)現(xiàn)分化

　　2022年大連商品交易所(DCE)豆一期價(jià)在5200～6400元/噸的大區(qū)間運(yùn)行，上半年整體徘徊在歷史高位區(qū)域，維持強(qiáng)勢(shì)震蕩，下半年的反彈高點(diǎn)一次不如一次，呈現(xiàn)出震蕩下行的格局，并在年底迎來(lái)年內(nèi)的低點(diǎn)。全年DCE豆一期價(jià)運(yùn)行的主線圍繞播種、收拋儲(chǔ)節(jié)奏、物流、產(chǎn)量展開(kāi)，同時(shí)還受到進(jìn)口大豆的關(guān)聯(lián)性影響。2022年DCE豆二期價(jià)在4360～5800元/噸區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。上半年整體以區(qū)間震蕩為主，年內(nèi)的低點(diǎn)和高點(diǎn)均出現(xiàn)在下半年。7月份至10月中旬，豆二期價(jià)一路上漲并達(dá)到年內(nèi)峰值，進(jìn)口大豆供應(yīng)持續(xù)緊張，部分油廠再現(xiàn)被動(dòng)停限產(chǎn)，進(jìn)口成本隨著美元強(qiáng)勢(shì)不斷抬升，都在推漲國(guó)內(nèi)豆二期價(jià)。

　　2022年DCE豆粕主要受芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期價(jià)的影響，上半年油廠豆粕庫(kù)存持續(xù)去化，隨著基差走強(qiáng)，豆粕期價(jià)快速攀升并逼近4500元/噸的年內(nèi)高位;隨著進(jìn)口大豆到港增加，國(guó)家定向拋儲(chǔ)增加市場(chǎng)供應(yīng)，基差快速回落。下半年，在大豆貨源供應(yīng)有限和生豬養(yǎng)殖需求回暖的雙重驅(qū)動(dòng)下，油廠豆粕庫(kù)存持續(xù)下降并刷新年內(nèi)低點(diǎn)，豆粕現(xiàn)貨基差一路攀升，最高至1450元/噸上方，期價(jià)在基差強(qiáng)勢(shì)支撐下重回年內(nèi)巔峰。11月份以后，進(jìn)口大豆到港量明顯增加，供應(yīng)改善給基差帶來(lái)明顯壓力，使其快速回落至400元/噸以下。臨近2022年底時(shí)，隨著豆粕期貨市場(chǎng)資金完成移倉(cāng)換月轉(zhuǎn)向遠(yuǎn)月2305合約，基差再度回升，期價(jià)迎來(lái)大漲。

　　2022年豆粕基差飆漲創(chuàng)紀(jì)錄

　　2022年，進(jìn)口大豆基差在11月21日創(chuàng)下718元/噸的年內(nèi)高點(diǎn)，遠(yuǎn)超5年同期最高水平，主要是在進(jìn)口大豆到港量下降的背景下，港口庫(kù)存持續(xù)下降，令國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)偏緊，支撐進(jìn)口豆基差走強(qiáng)。相比之下，國(guó)產(chǎn)大豆基差的年內(nèi)高點(diǎn)為9月9日的356元/噸，隨后逐漸走弱，在進(jìn)口大豆基差達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄高位的11月份，國(guó)產(chǎn)大豆基差進(jìn)一步走弱至負(fù)值區(qū)域。同時(shí)，國(guó)產(chǎn)大豆基差處于過(guò)去5年歷史運(yùn)行區(qū)間范圍之內(nèi)，并未出現(xiàn)極其特殊的表現(xiàn)。

　　相比進(jìn)口大豆和國(guó)產(chǎn)大豆，豆粕基差的表現(xiàn)最為突出，8月至10月末，豆粕基差在供應(yīng)緊張的主導(dǎo)下，一路飆漲至1450元/噸以上，超過(guò)正常年份的3倍。之后隨著進(jìn)口大豆到港量增加，油廠開(kāi)工率快速恢復(fù)，豆粕庫(kù)存開(kāi)始累積，基差自高位大幅回落，逐漸接近歷史正常區(qū)域。

　　國(guó)內(nèi)外雙重驅(qū)動(dòng)下豆粕大漲

　　2022年末，豆粕期價(jià)再次出現(xiàn)大漲，主要受到國(guó)際市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的雙重驅(qū)動(dòng)。首先，美豆期價(jià)近期維持強(qiáng)勁走勢(shì)。天氣炒作愈演愈烈，南北美均處于天氣炒作的漩渦。美國(guó)史詩(shī)級(jí)寒潮來(lái)臨，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心以冬小麥為代表的農(nóng)作物產(chǎn)量受損，為整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)帶來(lái)情緒提振。同時(shí)，南美天氣炒作進(jìn)行時(shí)，阿根廷旱情影響下的大豆、玉米產(chǎn)量下降風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，這將部分抵消巴西增產(chǎn)帶來(lái)的供應(yīng)增量，從而放緩全球大豆庫(kù)存的修復(fù)速度。這都從原料大豆端為國(guó)內(nèi)豆類(lèi)市場(chǎng)提供支撐。

　　國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港節(jié)奏持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)供應(yīng)，在國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)工率攀升至歷年同期高位后，港口大豆消耗加快，庫(kù)存修復(fù)速度十分緩慢，對(duì)價(jià)格的壓力不大。同時(shí)，油廠豆粕庫(kù)存有所回升，但相比油廠開(kāi)工率的大幅增長(zhǎng)，豆粕庫(kù)存的增速比較緩慢，油廠豆粕庫(kù)存仍遠(yuǎn)低于往年同期水平。春節(jié)前的下游市場(chǎng)備貨需求仍在，也支撐豆粕市場(chǎng)的消費(fèi)預(yù)期。低庫(kù)存、高基差的持續(xù)，對(duì)豆粕期價(jià)形成利多驅(qū)動(dòng)。

　　2023年關(guān)注庫(kù)存和南美產(chǎn)量

　　2022年豆類(lèi)市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)邏輯主要來(lái)自于供應(yīng)。每一次供應(yīng)收緊預(yù)期對(duì)粕類(lèi)行情的驅(qū)動(dòng)力都是巨大的。而影響供應(yīng)的因素主要受各國(guó)地緣局勢(shì)、極端天氣、出口政策及疫情形勢(shì)等因素影響。

　　2023年全球大豆庫(kù)存迎來(lái)修復(fù)契機(jī)，市場(chǎng)聚焦南美增產(chǎn)能否兌現(xiàn)。全球大豆產(chǎn)量增長(zhǎng)或推動(dòng)庫(kù)存迎來(lái)修復(fù)，全球大豆庫(kù)存迎來(lái)拐點(diǎn)。美豆產(chǎn)量面臨下調(diào)，巴西大豆增產(chǎn)能否兌現(xiàn)是重點(diǎn)，阿根廷大豆減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)需關(guān)注。拉尼娜影響下的南美大豆產(chǎn)量仍存變化。美豆出口節(jié)奏仍受到阿根廷“大豆美元”政策影響，南北美大豆出口競(jìng)爭(zhēng)激烈。美豆壓榨需求有望延續(xù)旺盛，生柴需求增長(zhǎng)仍是重要支撐。國(guó)內(nèi)豆類(lèi)期價(jià)繼續(xù)受到美豆期價(jià)的聯(lián)動(dòng)性影響，保持易漲難跌走勢(shì)。

　　春節(jié)過(guò)后，重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)口大豆的到港節(jié)奏和油廠遠(yuǎn)期買(mǎi)船進(jìn)度。春節(jié)前后終端市場(chǎng)采購(gòu)需求持續(xù)存在，令油廠豆粕低庫(kù)存修復(fù)速度較為緩慢，豆粕遠(yuǎn)月基差再度走強(qiáng)。隨著2301合約臨近交割期，市場(chǎng)資金加速流入2305合約，豆粕2305合約逐漸繼承此前2301合約的邏輯，有望保持強(qiáng)勢(shì)上漲行情，價(jià)格高點(diǎn)難以超過(guò)2022年。