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飼料主料成本下降 個(gè)股迎配置良機(jī)
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作者:xapulong
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發(fā)布時(shí)間: 2016-10-13
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禾豐牧業(yè)：飼料行業(yè)有望觸底回升
2016年1～6月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.52億元，同比增長(zhǎng)18.09%，凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)55.99%；扣非后凈利潤(rùn)1.74億元，同比增長(zhǎng)72.86%；EPS為0.22元/股，去年同期EPS為0.14元/股。
2016年1～6月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.52億元，同比增長(zhǎng)18.09%，凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)55.99%；扣非后凈利潤(rùn)1.74億元，同比增長(zhǎng)72.86%；EPS為0.22元/股，去年同期EPS為0.14元/股。
隨著新玉米大量上市及國(guó)儲(chǔ)拍賣再次加速，9月我國(guó)多數(shù)地區(qū)玉米價(jià)格出現(xiàn)了200-300元/噸不等的跌幅。而8月份生豬存欄量環(huán)比出現(xiàn)微幅增長(zhǎng)，存欄下降趨勢(shì)略有好轉(zhuǎn)；且有機(jī)構(gòu)草根調(diào)研顯示，9月份飼料上市公司銷量同比、環(huán)比增長(zhǎng)正在加速。主料成本下降疊加產(chǎn)品放量及存欄好轉(zhuǎn)預(yù)期，飼料股再次迎來(lái)布局時(shí)機(jī)。
興業(yè)證券表示，飼料板塊受創(chuàng)后恢復(fù)，三季報(bào)或有反映。（1）原材料價(jià)格震蕩和洪澇災(zāi)害的沖擊已消化，但業(yè)績(jī)會(huì)有反映；（2）前三季度業(yè)績(jī)估計(jì)：唐人神1.3億（+100%，預(yù)告1.3-1.4億），通威股份6.1億（+75%），大北農(nóng)5.9億（+50%，預(yù)告5.9億-7.1億），金新農(nóng)1.3億（+50%，預(yù)告1.1億-1.4億），禾豐牧業(yè)3.1億（+50%），海大集團(tuán)9.5億（+30%，預(yù)告8.8億-11億）。
投資策略方面，興業(yè)證券認(rèn)為，養(yǎng)殖鏈景氣帶來(lái)農(nóng)業(yè)板塊業(yè)績(jī)整體轉(zhuǎn)好，大部分子行業(yè)存在周期性，當(dāng)前建議首先關(guān)注即將起步的飼料和拐點(diǎn)來(lái)臨的原奶，飼料首選海大集團(tuán)、禾豐牧業(yè)，大北農(nóng)、金新農(nóng)和唐人神也可關(guān)注。
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禾豐牧業(yè)：飼料行業(yè)有望觸底回升
2016年1～6月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.52億元，同比增長(zhǎng)18.09%，凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)55.99%；扣非后凈利潤(rùn)1.74億元，同比增長(zhǎng)72.86%；EPS為0.22元/股，去年同期EPS為0.14元/股。
上半年牲豬養(yǎng)殖收入同比增長(zhǎng)55.61%：上半年公司飼料、原料貿(mào)易、屠宰加工及相關(guān)業(yè)務(wù)收入分別為27.11億元、10.35億元、8.58億元和4.37億元，同比增長(zhǎng)分別為-4.72%、33.83%、96.92%和103.84%，這四類產(chǎn)品的毛利率分別為15.12%、4.59%、1.55%和12.93%；公司凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)55.99%，凈利潤(rùn)大幅上漲主要得益于：（1）養(yǎng)殖行業(yè)景氣度提升。上半年生豬豬價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，生豬價(jià)格一度突破20元/公斤，規(guī)模養(yǎng)殖戶一度加大母豬、仔豬補(bǔ)欄力度，飼料業(yè)務(wù)收入環(huán)比明顯改善；（2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。上半年，受禽類產(chǎn)業(yè)景氣度的提升，公司白羽肉雞的養(yǎng)殖與屠宰業(yè)務(wù)較上期有大幅增長(zhǎng)，同時(shí)拉動(dòng)飼料原料貿(mào)易業(yè)務(wù)收入增加，產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化；（3）原料成本下降。上半年玉米、豆粕等原料價(jià)格下降進(jìn)一步拉低成本，原料成本的下降導(dǎo)致公司飼料毛利率上升2.03個(gè)百分點(diǎn)。
生豬養(yǎng)殖有望觸底回升：（1）目前，生豬存欄和能繁母豬數(shù)量持續(xù)低位運(yùn)行，但生豬價(jià)格18～19元/公斤，豬肉價(jià)格28～30元/公斤，仍處于高位運(yùn)行，認(rèn)為受南方水災(zāi)的影響，養(yǎng)殖戶提前出欄、小規(guī)模養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性下降及部分養(yǎng)殖戶棄養(yǎng)等因素，這將給經(jīng)濟(jì)、技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)的飼料企業(yè)帶來(lái)養(yǎng)殖機(jī)會(huì)；預(yù)計(jì)本輪豬周期去產(chǎn)能或超預(yù)期，將拉長(zhǎng)豬周期及飼料盈利周期。隨著生豬存欄量穩(wěn)步回升，預(yù)計(jì)未來(lái)一年公司將迎來(lái)飼料銷量增長(zhǎng)黃金期。（2）未來(lái)一年，受英、美、法禽流感的影響，我國(guó)白羽肉雞引種量明顯下降，今年上半年雞肉價(jià)格溫和回升，雞苗價(jià)格仍處于上升通道，隨著公司禽類屠宰量上升，屠宰加工有望維持高速增長(zhǎng)。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2016、2017、2018年EPS分別為0.52、0.61和0.77元/：股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為30、25和20倍。
大北農(nóng)：結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加成本紅利，毛利率提升
大北農(nóng)公布2016年半年度報(bào)告：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.87億元，同比增長(zhǎng)0.61%；歸母凈利潤(rùn)3.68億元，同比增加78.47%；扣非凈利潤(rùn)3.50億元，同比增加105.35%；EPS為0.0897元，同比增長(zhǎng)63%。其中，單二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.14億元，同比增長(zhǎng)6.7%；歸母凈利潤(rùn)2.3億元，同比大幅增長(zhǎng)120.58%。同時(shí)，公司預(yù)告1-9月歸母凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)50%-80%，約為5.91-7.09億元。
結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加成本紅利，飼料毛利率提升。1）飼料業(yè)務(wù)：銷量方面，報(bào)告期內(nèi)整體實(shí)現(xiàn)小幅上漲0.51%達(dá)到173.51萬(wàn)噸，其中豬料略升0.41%至143萬(wàn)噸（一季度略有回落，二季度增速10%左右），水產(chǎn)料增長(zhǎng)54.29%至14.42萬(wàn)噸（5-6月份增速達(dá)70%），禽料和反芻料則分別下滑45%和11%。毛利率方面，飼料產(chǎn)品同比大幅提升3.83bp至24.65%，主要是由公司豬料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和玉米豆粕采購(gòu)成本同比下降兩個(gè)原因所致。上半年度，由于前端料率先受益于下游生豬養(yǎng)殖景氣好轉(zhuǎn)，公司質(zhì)高價(jià)優(yōu)的“貝貝乳”等產(chǎn)品銷量增速整體高達(dá)30%以上，前端料占比提升至25%-30%，推動(dòng)毛利水平的上升。此外，雖然二季度豆粕價(jià)格略有好轉(zhuǎn)，但玉米價(jià)格仍延續(xù)跌勢(shì)，采購(gòu)成本同比下降有利于飼料產(chǎn)品盈利能力的增強(qiáng)。2）種子業(yè)務(wù)：受到市場(chǎng)環(huán)境的影響，公司種子收入同比下滑11.17%，其中玉米種子下滑63.09%，水稻種子下滑2.07%。
看好公司未來(lái)發(fā)展，主要基于：1、在環(huán)保政策趨嚴(yán)及養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄情緒謹(jǐn)慎的背景下，預(yù)計(jì)后期能繁母豬存欄將持續(xù)低位徘徊甚至低于預(yù)期，豬價(jià)至少看漲至明年，豬價(jià)高點(diǎn)和高位時(shí)間或超預(yù)期，預(yù)計(jì)此次周期豬價(jià)高點(diǎn)或突破24元/公斤；2、公司生豬銷量有望大幅擴(kuò)張。公司3月份發(fā)布定增預(yù)案擬投入10.7億發(fā)展生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目，項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)公司年出欄生豬增加54.8萬(wàn)頭，仔豬增加30萬(wàn)頭，整體生豬產(chǎn)能達(dá)到400萬(wàn)頭，預(yù)計(jì)公司16，17年生豬出欄分為230和300萬(wàn)頭；3、豬價(jià)持續(xù)景氣帶動(dòng)飼料和獸藥銷售回暖。豬價(jià)持續(xù)高位下養(yǎng)殖戶飼料消費(fèi)意愿增強(qiáng)，景氣行情從產(chǎn)業(yè)鏈下游向上游傳遞，上半年主要飼料企業(yè)銷量均有明顯增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2016年公司飼料銷量明顯回升。
考慮定增后股本的攤薄，預(yù)計(jì)公司2016，2017年EPS分別為0.56元和0.59元。
興業(yè)證券表示，飼料板塊受創(chuàng)后恢復(fù)，三季報(bào)或有反映。（1）原材料價(jià)格震蕩和洪澇災(zāi)害的沖擊已消化，但業(yè)績(jī)會(huì)有反映；（2）前三季度業(yè)績(jī)估計(jì)：唐人神1.3億（+100%，預(yù)告1.3-1.4億），通威股份6.1億（+75%），大北農(nóng)5.9億（+50%，預(yù)告5.9億-7.1億），金新農(nóng)1.3億（+50%，預(yù)告1.1億-1.4億），禾豐牧業(yè)3.1億（+50%），海大集團(tuán)9.5億（+30%，預(yù)告8.8億-11億）。
投資策略方面，興業(yè)證券認(rèn)為，養(yǎng)殖鏈景氣帶來(lái)農(nóng)業(yè)板塊業(yè)績(jī)整體轉(zhuǎn)好，大部分子行業(yè)存在周期性，當(dāng)前建議首先關(guān)注即將起步的飼料和拐點(diǎn)來(lái)臨的原奶，飼料首選海大集團(tuán)、禾豐牧業(yè)，大北農(nóng)、金新農(nóng)和唐人神也可關(guān)注。
相關(guān)概念股：
禾豐牧業(yè)：飼料行業(yè)有望觸底回升
2016年1～6月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.52億元，同比增長(zhǎng)18.09%，凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)55.99%；扣非后凈利潤(rùn)1.74億元，同比增長(zhǎng)72.86%；EPS為0.22元/股，去年同期EPS為0.14元/股。
上半年牲豬養(yǎng)殖收入同比增長(zhǎng)55.61%：上半年公司飼料、原料貿(mào)易、屠宰加工及相關(guān)業(yè)務(wù)收入分別為27.11億元、10.35億元、8.58億元和4.37億元，同比增長(zhǎng)分別為-4.72%、33.83%、96.92%和103.84%，這四類產(chǎn)品的毛利率分別為15.12%、4.59%、1.55%和12.93%；公司凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)55.99%，凈利潤(rùn)大幅上漲主要得益于：（1）養(yǎng)殖行業(yè)景氣度提升。上半年生豬豬價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，生豬價(jià)格一度突破20元/公斤，規(guī)模養(yǎng)殖戶一度加大母豬、仔豬補(bǔ)欄力度，飼料業(yè)務(wù)收入環(huán)比明顯改善；（2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。上半年，受禽類產(chǎn)業(yè)景氣度的提升，公司白羽肉雞的養(yǎng)殖與屠宰業(yè)務(wù)較上期有大幅增長(zhǎng)，同時(shí)拉動(dòng)飼料原料貿(mào)易業(yè)務(wù)收入增加，產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化；（3）原料成本下降。上半年玉米、豆粕等原料價(jià)格下降進(jìn)一步拉低成本，原料成本的下降導(dǎo)致公司飼料毛利率上升2.03個(gè)百分點(diǎn)。
生豬養(yǎng)殖有望觸底回升：（1）目前，生豬存欄和能繁母豬數(shù)量持續(xù)低位運(yùn)行，但生豬價(jià)格18～19元/公斤，豬肉價(jià)格28～30元/公斤，仍處于高位運(yùn)行，認(rèn)為受南方水災(zāi)的影響，養(yǎng)殖戶提前出欄、小規(guī)模養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性下降及部分養(yǎng)殖戶棄養(yǎng)等因素，這將給經(jīng)濟(jì)、技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)的飼料企業(yè)帶來(lái)養(yǎng)殖機(jī)會(huì)；預(yù)計(jì)本輪豬周期去產(chǎn)能或超預(yù)期，將拉長(zhǎng)豬周期及飼料盈利周期。隨著生豬存欄量穩(wěn)步回升，預(yù)計(jì)未來(lái)一年公司將迎來(lái)飼料銷量增長(zhǎng)黃金期。（2）未來(lái)一年，受英、美、法禽流感的影響，我國(guó)白羽肉雞引種量明顯下降，今年上半年雞肉價(jià)格溫和回升，雞苗價(jià)格仍處于上升通道，隨著公司禽類屠宰量上升，屠宰加工有望維持高速增長(zhǎng)。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2016、2017、2018年EPS分別為0.52、0.61和0.77元/：股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為30、25和20倍。
大北農(nóng)：結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加成本紅利，毛利率提升
大北農(nóng)公布2016年半年度報(bào)告：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.87億元，同比增長(zhǎng)0.61%；歸母凈利潤(rùn)3.68億元，同比增加78.47%；扣非凈利潤(rùn)3.50億元，同比增加105.35%；EPS為0.0897元，同比增長(zhǎng)63%。其中，單二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.14億元，同比增長(zhǎng)6.7%；歸母凈利潤(rùn)2.3億元，同比大幅增長(zhǎng)120.58%。同時(shí)，公司預(yù)告1-9月歸母凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)50%-80%，約為5.91-7.09億元。
結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加成本紅利，飼料毛利率提升。1）飼料業(yè)務(wù)：銷量方面，報(bào)告期內(nèi)整體實(shí)現(xiàn)小幅上漲0.51%達(dá)到173.51萬(wàn)噸，其中豬料略升0.41%至143萬(wàn)噸（一季度略有回落，二季度增速10%左右），水產(chǎn)料增長(zhǎng)54.29%至14.42萬(wàn)噸（5-6月份增速達(dá)70%），禽料和反芻料則分別下滑45%和11%。毛利率方面，飼料產(chǎn)品同比大幅提升3.83bp至24.65%，主要是由公司豬料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和玉米豆粕采購(gòu)成本同比下降兩個(gè)原因所致。上半年度，由于前端料率先受益于下游生豬養(yǎng)殖景氣好轉(zhuǎn)，公司質(zhì)高價(jià)優(yōu)的“貝貝乳”等產(chǎn)品銷量增速整體高達(dá)30%以上，前端料占比提升至25%-30%，推動(dòng)毛利水平的上升。此外，雖然二季度豆粕價(jià)格略有好轉(zhuǎn)，但玉米價(jià)格仍延續(xù)跌勢(shì)，采購(gòu)成本同比下降有利于飼料產(chǎn)品盈利能力的增強(qiáng)。2）種子業(yè)務(wù)：受到市場(chǎng)環(huán)境的影響，公司種子收入同比下滑11.17%，其中玉米種子下滑63.09%，水稻種子下滑2.07%。
看好公司未來(lái)發(fā)展，主要基于：1、在環(huán)保政策趨嚴(yán)及養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄情緒謹(jǐn)慎的背景下，預(yù)計(jì)后期能繁母豬存欄將持續(xù)低位徘徊甚至低于預(yù)期，豬價(jià)至少看漲至明年，豬價(jià)高點(diǎn)和高位時(shí)間或超預(yù)期，預(yù)計(jì)此次周期豬價(jià)高點(diǎn)或突破24元/公斤；2、公司生豬銷量有望大幅擴(kuò)張。公司3月份發(fā)布定增預(yù)案擬投入10.7億發(fā)展生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目，項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)公司年出欄生豬增加54.8萬(wàn)頭，仔豬增加30萬(wàn)頭，整體生豬產(chǎn)能達(dá)到400萬(wàn)頭，預(yù)計(jì)公司16，17年生豬出欄分為230和300萬(wàn)頭；3、豬價(jià)持續(xù)景氣帶動(dòng)飼料和獸藥銷售回暖。豬價(jià)持續(xù)高位下養(yǎng)殖戶飼料消費(fèi)意愿增強(qiáng)，景氣行情從產(chǎn)業(yè)鏈下游向上游傳遞，上半年主要飼料企業(yè)銷量均有明顯增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2016年公司飼料銷量明顯回升。
考慮定增后股本的攤薄，預(yù)計(jì)公司2016，2017年EPS分別為0.56元和0.59元。
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